天茂集团吸收合并国华人寿胜算几何?
原文标题:天茂集团吸收合并国华人寿胜算几何?
原文发布时间:2020-05-10 16:26:23
原文作者:价值联盟。


天茂集团吸收合并国华人寿胜算几何?


在吸收合并:上市公司吸收合并的流程简介简介讲了吸收合并的流程,我们现在结合案例分析下天茂集团吸收合并国华人寿的投资机会:

天茂为什么合并国华人寿:国华人寿实际上现在已经是天茂集团控股子公司,天茂占有股份51%,上市公司天茂集团和国华人寿的实际控制人都是刘益谦。现在吸收合并的的意思是天茂把国华人寿其他49%的股份通过发行股份,可转债等方式从其他股东手里买过来,实现天茂集团100%控股国华人寿,显然上市公司准备转型成独立的上市保险公司,而诸如其他的化工业务都已经被剥离,目前上市公司只有51%国华人寿股份,还持有9.25%安盛天平股份(安盛天平的股份天茂集团已经准备转让,银保监会已批准,交易正在进行),如果实现吸收合并,上市公司将更名为国华人寿保险股份有限公司,如果这次交易和更名成功,无疑对于天茂集团产生巨大的价值提升,保险公司特别是上市保险公司在A股一直是稀缺产品,而且保险行业也具有很大的发展空间,属于朝阳行业。国华人寿整体上市后,在资本推动下,更能加快发展,加上其互联网保险公司概念比较看好。

目前交易进度:2019年8月27日,天茂集团发布交易预案表示,天茂董事会,国华董事会,还有国华其他股东(交易对手)董事会都已经召开会议通过了交易预案,按照正常流程,下一步就是发布本次交易涉及的标的资产评估报告,交易双方协商后发布交易草案并提交上市公司股东大会和国华股东大会审议,这些工作应该在交易预案发布后半年内完成,就是2020年2月27日前发布这些公告,并发布召开股东大会的时间,但是突如其来的新冠疫情使得交易出现了波折,而且上市公司恰恰就在湖北,武汉这些重灾区地方办公。目前评估工作还未完成,已经延期两次,在第三次延期截止日5.27前必须完成评估工作(不能继续延期),不然交易有取消的风险,最近进展公告表示评估等相关工作正在紧张进行。

现金选择权:交易预案中设置了现金选择权来保障异议股东权益,现金选择权价格是6.3元,就是说对于这次交易有异议,如果在股东大会投了有效反对票,持有至现金选择权实施时就可以行使这项权利,以6.3元出售天茂的股票给交易对手。

现金选择权价格的调整:按照预案,只有在股东大会通过后,监管审核前才能调整价格,目前股东大会还未召开不能调整,而且目前也不满足调价条件,这个问题不用过于担心。

安全边际:目前天茂市价是5.59,已经跌破现金选择权6.3价格超过11%,这无疑是提供了一个安全垫,但只有本次交易顺利推进,现金选择权才有意义,而推进成功,天茂价格肯定是远高于目前价格的,应该比6.3高的多,而一旦交易失败,短期跌到5元左右也是可能的,当然交易还可能再次启动,


盈利空间与时间估计:短期需关注5.27日是否能够出评估报告,并召开董事会和股东大会继续推进该项交易,目前多家中介机构和交易双方正在完成这些工作,在截止日前大概率能够完成,如果进展顺利,本月股价站上6.3现金选择权问题不大,后面继续推进,股东大会,监管审批,正式实施等,还需要近半年时间,按正常情况整个交易在今年底和明年初能够完成,盈利空间在13%-50%或者更高

风险关注:

交易因疫情取消的风险:中

交易价格和现金选择权变更风险:低

股东大会否决的风险:低

监管否决的风险:低

交易如因疫情取消再度启动的概率:高

建议:目前是介入的良机,如果不是疫情原因,天茂股价应该不会跌破6.3现金选择权价格,目前看成功率三分之二以上,即使本次交易失败,目前价格,天茂也是低估,跌幅不大,而且对于天茂集团和交易各方来说,本次交易都是利大于弊的,本次受挫后面也应该会继续推进,如果交易成功特别是更名成功,上市公司价值将大幅提升,想象空间巨大。


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