生物股份—一季度业绩明显改善,未来表现更值得期待
原文标题:生物股份—一季度业绩明显改善,未来表现更值得期待
原文发布时间:2020-04-15 11:15:00
原文作者:Dword。
生物股份 。

方正证券发布投资研究报告,评级: 推荐。

生物股份(600201)

事件:公司发布2020年第一季度报告,报告期内实现营业收入3.66亿元,同比增长9.62%;实现归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比减少5.13%。

点评:

1、公司一季度业绩超预期,行业龙头的领先优势进一步显现。公司发布2020年第一季度报告,实现营收3.66亿元,同比增长9.62%;实现归母净利润1.51亿元,同比减少5.13%;销售毛利率为70.56%,环比19年第四季度提升9.81pcts。从分产品的收入情况看,公司在猪用疫苗板块收入约为2.75亿,其中口蹄疫疫苗的收入预计与去年大致相当,非口蹄疫类猪用疫苗的收入同比增长70-80%,占猪用疫苗收入的比重由2019Q1时的7-8%提升至15%左右;禽用疫苗收入约8000万,其中辽宁益康的重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗的收入预计增长近一倍;受招采进度延迟等因素的影响,反刍类疫苗收入约300-400万,同比下滑约10%;宠物类狂犬病疫苗收入约200万,与去年同期基本持平。

2、非瘟疫情持续影响下,公司业绩已基本恢复至去年同期水平,含金量十足。整体来看,考虑到2019Q1为公司去年业绩最好的一个季度,而且在下游生猪养殖行业经历了近一年的持续去化后,公司的业绩现已基本恢复到去年同期水平,未来表现更值得期待。我们认为,公司充分顺应了非瘟后周期动保行业发展的五点趋势,业绩持续改善确定性强。

①未来动保行业的扩容和发展需要依靠养殖结构变化带来的需求增量。公司充分抓住规模化养殖客户的需求。按照公司2019年的情况,其收入构成中近90%的收入来自于KA和TOP客户。在规模化养殖加速推进的背景下,这一客户结构既能保证市场渠道的稳定,又能借助规模场的扩张实现自身收入的持续增长。

②强制免疫疫苗市场化销售有望成为趋势,优质高效的产品更容易获得市场青睐。公司是口蹄疫疫苗市场化销售的先行者,依靠自身在生产工艺上的领先优势取得广泛的市场认可。我们认为随着强制免疫疫苗采取先打后补政策和允许经销商销售,未来公司在市场苗领域的优势和地位有望得到巩固和加强。

③研发驱动长期成长,领先的动保企业需要依靠创新激发内生增长动力。公司未来将充分发挥动物生物安全三级实验室(ABSL-3)等三个国家级实验室的平台优势,打造全球动物疫苗研发中心,以自主或合作研发的方式加快推动非洲猪瘟疫苗、布病疫苗、口蹄疫联苗等产品的开发,丰富产品研发管线。

④未来动保行业在产能出清的背景下,优质产能的优势地位将愈发凸显。公司正打造全球动物疫苗智能制造生产基地,支撑产品质量国际标准。随着新园区口蹄疫疫苗生产线通过GMP动态验收,公司新园区4个智能化车间、5条智能化生产线将在今年内实现全面投产,加速公司生产效率的迭代升级。

⑤通过加强前后端服务提出综合解决方案使产品增值,龙头企业的价值更加放大。公司倡导智慧防疫理念,提出“一针多防、无针多防”的组合免疫方案,根据客户实际情况制定针对性的措施并持续跟踪服务,既带动了多个产品线收入增长,又通过综合服务将价值和收益最大化,向动保综合服务商转型升级。

3、盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为15.98/19.41/25.69亿元,实现归母净利润分别为4.42/7.39/10.25亿元,EPS分别为0.39/0.66/0.91元,对应PE分别为57.95x/34.65x/24.97x,维持“推荐”评级。

风险提示:研发结果不确定的风险,养殖行业疫情的风险,市场竞争加剧的风险,行业政策监管变动的风险等

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原文标题:生物股份—一季度业绩明显改善,未来表现更值得期待
原文发布时间:2020-04-15 11:15:00
原文作者:Dword。

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